盡管眼下，疫情對銅礦的影響仍未有徹底結(jié)束，但最大供應(yīng)國智利的疫情邊際好轉(zhuǎn)，可能會緩解礦產(chǎn)端緊張的狀況，因而銅價未來上漲的動能存在減弱的可能性。
宏觀新聞
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央行：穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，完善跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，處理好穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、控通脹的關(guān)系，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡。推動貸款市場報價利率改革，8月底基本完成存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作。堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。
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財政部：把保就業(yè)作為重中之重，用好用足抗疫特別國債和地方政府專項債券，重點支持帶動就業(yè)能力強(qiáng)的補短板項目，開發(fā)更多就業(yè)崗位。鼓勵創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)，支持養(yǎng)老、托育、醫(yī)療、家政等社區(qū)家庭服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大，吸納更多就業(yè)。推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，大力提升縣城公共設(shè)施和服務(wù)能力，開發(fā)更多就業(yè)崗位。推動傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級，支持戰(zhàn)略關(guān)鍵領(lǐng)域工程化攻堅、重點產(chǎn)業(yè)升級服務(wù)平臺建設(shè)，引導(dǎo)資本、資源向戰(zhàn)略關(guān)鍵領(lǐng)域聚焦，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向中高端邁進(jìn)。
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中證報：近期，多家央企召開了2020年年中工作會議，部署下半年工作重點。全面落實“國企改革三年行動方案”成為央企下半年工作重心；混改、重組、“新基建”是下半年央企改革發(fā)展的關(guān)鍵詞。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各項改革將進(jìn)入加快落地新階段，混改、并購重組等舉措有望激活資本市場一池春水。
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外交部：美國尋求將中國打造成對手，是嚴(yán)重戰(zhàn)略誤判，是把自身的戰(zhàn)略資源投入到錯誤的方向。中方始終本著不沖突、不對抗、相互尊重，合作共贏精神，與美方共同構(gòu)建一個協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定的中美關(guān)系。同時我們將堅定捍衛(wèi)自身的主權(quán)、安全、發(fā)展利益。
銅行情
供應(yīng)端：疫情防控，供給延續(xù)擾動
1、7月TC下滑至50下方
冶煉費用是精煉銅礦產(chǎn)端供應(yīng)的一個重要變量，一般來說，如果礦產(chǎn)供應(yīng)寬裕，則銅冶煉商話語權(quán)較強(qiáng)，冶煉費用TC傾向上漲，反之，當(dāng)?shù)V產(chǎn)供應(yīng)較為短缺時，則冶煉費用傾向下滑。中國2020年7月現(xiàn)貨冶煉費下滑至49.3美元，已經(jīng)不足50美元，再創(chuàng)10來年的新低，全球銅礦主產(chǎn)地智利、秘魯?shù)葒囊咔槲匆婏@著好轉(zhuǎn)，其生產(chǎn)和運輸仍然受到干擾，在其有效好轉(zhuǎn)前，TC低迷或難以改變，或者可以進(jìn)一步說，下半年原料供應(yīng)形式仍十分嚴(yán)峻，這是需要做好心理準(zhǔn)備的。不過從邊際角度看，TC低迷影響國內(nèi)冶煉端的積極性，虧損狀態(tài)下，整體生產(chǎn)動力不佳，TC在60下方下滑幅度處在偏窄狀態(tài)，進(jìn)一步大幅下滑動能也略顯不足。
2、6月銅產(chǎn)量狀況延續(xù)改善
2020年1-6月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為482.2萬噸，5月單月產(chǎn)量為86萬噸，二者增速分別為4.6和3.5，單月增速的基數(shù)問題已經(jīng)回歸正常（80萬噸上方），累計攀升近2個點，一方面表明疫情對國內(nèi)生產(chǎn)的影響基本結(jié)束，另一方面也要看到，由于疫情導(dǎo)致2020年2-3月存在巨大的產(chǎn)量缺口，累計增速全年的同比增幅可能都不高（不排除一直在個數(shù)），這也是需要留意的。
3、7月進(jìn)口大幅虧損
本輪銅價上漲第一階段由中國主導(dǎo)，因為中國疫情最早控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)也領(lǐng)先歐美，第二波上漲，主導(dǎo)由LME來領(lǐng)先，其當(dāng)下正處在庫存去化路徑上，而中國已經(jīng)開始累庫，因而過往短暫的高進(jìn)口盈利窗口在6月已經(jīng)扭盈為虧，并在7月虧損大幅惡化，月均虧損額度普遍在300-400元，主體在于價格外強(qiáng)內(nèi)弱，導(dǎo)致進(jìn)口成本大幅攀升至52000高位，把內(nèi)外錯位分化表現(xiàn)的淋漓盡致。進(jìn)口暴虧，后期關(guān)注庫存內(nèi)外潛在流傳的可能性。
4、7月全球庫存窄幅回落
7月全球三地庫存窄幅下滑2.5噸至37萬噸附近，延續(xù)了3月下旬以來的去庫存路徑，但下滑幅度和主導(dǎo)減量發(fā)生了轉(zhuǎn)移，一方面，全球庫存自3月下旬近62萬噸高位至今已經(jīng)下滑超過了25萬噸，下滑近40%，但月度環(huán)比下滑幅度在7月卻出現(xiàn)大幅收窄，從過往連續(xù)超過6萬噸減量已經(jīng)縮窄至2.5萬噸，是否意味著全球庫存去化逐漸接近底部區(qū)域，值得后期密切留意；另一方面，全球庫存去化的主力軍已經(jīng)從中國轉(zhuǎn)向了LME,可以說，自3月以來中國庫存持續(xù)下滑供需了全球庫存減量的主要部分，隨著國內(nèi)生產(chǎn)的逐步恢復(fù)及淡季的到來，SHFE庫存已經(jīng)扭降為升，7月庫存從6月的10萬噸一線攀升只近16萬噸，而LME還處在月度減少超過9萬噸的路徑，而COMEX累庫未見盡頭，因此，LME和SHFE從過去一致出現(xiàn)了分化，LME成為全球庫存繼續(xù)去化的唯一力量，考慮到全球生產(chǎn)和需求的主體是中國，中國因素變化可能對全球庫存變動帶來巨大影響，需要密切留意。
美國疫情二次爆發(fā)，拉美開始分化
新冠疫情在不同國家或地區(qū)爆發(fā)的影響力不同，歐美金融市場發(fā)達(dá)，是消費的主力軍，其對風(fēng)險資產(chǎn)多有定價權(quán)，而廣大發(fā)展中國家處在次要地位，多數(shù)屬于商品輸出型，影響力相對較弱，若某個對全球原料輸出占據(jù)主導(dǎo)地位的發(fā)展中國家爆發(fā)疫情，往往可能對這種單一資源產(chǎn)生局部領(lǐng)域的重大影響，比如巴西的鐵礦、智力和秘魯?shù)你~礦等，都是全球領(lǐng)域的主要礦產(chǎn)原料輸出者，當(dāng)他們爆發(fā)疫情會沖擊到礦產(chǎn)的生產(chǎn)和運輸，從而導(dǎo)致全球原料端的供給階段性短缺。
最新疫情數(shù)據(jù)顯示，美國新增病例在5月底開始二次爆發(fā)，新增數(shù)據(jù)創(chuàng)出新高，且累計病例疫情數(shù)據(jù)向上斜率總體較為穩(wěn)定，此說明美國疫情拐點依然未現(xiàn)，美國主導(dǎo)的能源系價格存在波動的壓力；從南美疫情看，巴西疫情依然處在順滑階段，表明其疫情還未有好轉(zhuǎn)，值得注意的是作為全球最大的銅礦輸出國智力，疫情累計數(shù)據(jù)曲線已經(jīng)開始出現(xiàn)拐頭走平的跡象（二階倒數(shù)<0），此表明南美疫情走勢由同向出現(xiàn)分化，銅礦原料端的負(fù)面擾動未來存在好轉(zhuǎn)的可能性。
總結(jié)
疫情對風(fēng)險資產(chǎn)價格沖擊或?qū)⒊尸F(xiàn)出幾階段特點：
第一階段：疫情爆發(fā)，需求恐慌性沖擊，導(dǎo)致價格往往呈現(xiàn)出極速爆搓；
第二階段：恐慌結(jié)束和價格風(fēng)險釋放后，供給端擾動顯現(xiàn)，價格邁入第二波反彈，以修復(fù)爆跌前的啟動區(qū)域；
第三階段：疫情到頂，經(jīng)濟(jì)生活逐步或基本恢復(fù)，真實供需上位影響價格走勢，此時，疫情所影響的所有預(yù)期全部結(jié)束，價格或呈現(xiàn)出二次下探，這屬于右側(cè)窗口。
當(dāng)下全球主流國家的疫情盡管在3-5月出現(xiàn)階段性的拐頭信號（中歐為代表），但局部性疫情爆發(fā)仍未有明顯好轉(zhuǎn)（美國為代表），這可能對當(dāng)下市場熱炒的經(jīng)濟(jì)重啟帶來干擾，尤其對金融屬性較強(qiáng)的銅商品而言，容易受到其干擾。銅作為第二階段上漲過程中的供需錯配品種，其不僅受到需求端中國因素的影響，也受到南美疫情供給端的影響，在當(dāng)下中國基本全面恢復(fù)經(jīng)濟(jì)運行幾個月后，需求端集中性沖擊已經(jīng)結(jié)束，剩下只剩下單一腿供給端的影響。盡管眼下，疫情對銅礦的影響仍未有徹底結(jié)束，但最大供應(yīng)國智利的疫情邊際好轉(zhuǎn)，可能會緩解礦產(chǎn)端緊張的狀況，因而銅價未來上漲的動能存在減弱的可能性。