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由于新冠肺炎疫情對銅行業(yè)生產(chǎn)活動擾動加劇，LME期銅在6月26日觸及五個(gè)月高位，盤中最高漲至6006美元/噸。據(jù)相關(guān)消息，全球最大的銅礦生產(chǎn)商——智利國營銅業(yè)公司(Codelco)宣稱臨時(shí)關(guān)停其第二大礦區(qū)Chuquicamata的煉銅廠和鑄造廠運(yùn)作，以防新冠病毒進(jìn)一步擴(kuò)散。

　　近期隨著智利確診人數(shù)不斷上升，當(dāng)?shù)匾咔榉揽貕毫E增。智利衛(wèi)生部公布數(shù)據(jù)顯示，6月26日，智利全國新增4296例新冠肺炎確診病例，累計(jì)確診263360例，新增165例死亡病例，累計(jì)死亡5068例。

　　由于智利的疫情持續(xù)惡化，礦山的限制措施仍存在升級的可能性，銅市場供應(yīng)端仍面臨干擾。6月26日，智利礦業(yè)部長Baldo Prokurica表示，因新冠肺炎疫情對銅行業(yè)的影響不斷加重，智利銅業(yè)委員會(Cochilco)預(yù)估智利銅產(chǎn)量下滑20萬噸，大約占到了智利2019年總產(chǎn)量的3.5%左右。

　　“在第三名工人死于新冠肺炎后，智利國家銅業(yè)表示將暫停Chuquicamata銅礦的冶煉活動，該冶煉廠產(chǎn)能約30多萬噸，2019年大部分時(shí)間處于升級改造狀態(tài)。”對于此次的關(guān)停事件，東證衍生品研究院有色分析師曹洋告訴期貨日報(bào)記者，如果因?yàn)橐咔樵撘睙拸S長時(shí)間停擺，2020年海外冶煉產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)將更為受阻，甚至繼續(xù)收縮。至于具體影響多少規(guī)模的生產(chǎn)量，還需要看停產(chǎn)的時(shí)間與規(guī)模。

　　“可以看到，今年以來全球礦山運(yùn)營受到新冠肺炎疫情的擾動較大，但各國政府正努力維持復(fù)產(chǎn)復(fù)工，因經(jīng)濟(jì)增速與社會就業(yè)的需求在海外部分地區(qū)完全蓋過疫情的威脅，南美地區(qū)現(xiàn)有大型礦山運(yùn)營仍在努力維持，但部分新建項(xiàng)目放緩、運(yùn)營成本和效率下滑、后續(xù)潛在增量有限將是大概率事件。”國信期貨有色研究員顧馮達(dá)說道。

　　顧馮達(dá)告訴期貨日報(bào)記者，鑒于南美疫情存在較大不確定性，全球銅精礦供給仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)。由于銅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對供應(yīng)擾動存在較大爭議，當(dāng)前銅精礦進(jìn)口加工費(fèi)TC僵持于50美元/噸低位，現(xiàn)貨市場上貨源較少，暗示海外銅礦供應(yīng)仍階段性偏緊。根據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2020年全球銅礦產(chǎn)量增速將從此前預(yù)測的3%降至1%左右，當(dāng)前新冠疫情對礦端干擾接近1%，全球保守預(yù)估干擾率在2%—3%。

　　金瑞期貨研究所有色研究員黃志明告訴期貨日報(bào)記者，目前銅價(jià)驅(qū)動因素主要來自宏觀方面的刺激政策和政策加碼的預(yù)期。美國財(cái)長努欽稱7月可能通過新一輪刺激方案，資本市場流動性預(yù)計(jì)將繼續(xù)寬松，刺激政策利好銅價(jià)。與此同時(shí)，銅市場也處于低庫存狀態(tài)，上期所銅庫存已經(jīng)處于10萬噸以下的低位，給銅價(jià)帶來了很強(qiáng)的支撐。雖然消費(fèi)旺季逐步過去，但是庫存還是快速去化，顯示出電銅需求仍在，加上供應(yīng)端的支撐，銅價(jià)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢。

　　曹洋認(rèn)為，現(xiàn)階段銅價(jià)核心驅(qū)動在于宏觀因素，主要來源于通脹預(yù)期。短期來看，宏觀因素利多支撐或?qū)⒗^續(xù)。從微觀層面看，一方面疫情對供給尤其是礦端干擾較為明顯，出于對資源國二次疫情擔(dān)憂，市場在這一塊可能提前定價(jià)這種風(fēng)險(xiǎn)，冶煉端利潤受壓，產(chǎn)能釋放受到限制，海外冶煉廠及國內(nèi)邊際產(chǎn)能對利潤相對敏感，精銅供給增長將繼續(xù)受限。另一方面，目前內(nèi)需已經(jīng)開始逐步恢復(fù)，外需也看到一些企穩(wěn)的跡象。供需最直接的表現(xiàn)是庫存的持續(xù)去化，尤其國內(nèi)市場與保稅區(qū)。宏觀與微觀利多因素形成共振，對銅價(jià)形成了較強(qiáng)的上行驅(qū)動。

　　從基本面來看，黃志明分析認(rèn)為，目前南美疫情還在繼續(xù)蔓延，礦端供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂不減。而冶煉廠受前期發(fā)運(yùn)影響，6—7月份銅精礦供應(yīng)短缺體現(xiàn)，煉廠維持低開工率運(yùn)行，國內(nèi)電解銅供給難見回升。精廢價(jià)差重回1500元/噸以上，廢銅替代優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。但消費(fèi)表現(xiàn)仍然不弱，國內(nèi)庫存繼續(xù)走低，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。受國內(nèi)需求拉動和海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動，全球庫存水平接近低位。

　　從宏觀面和金融大環(huán)境來看，顧馮達(dá)認(rèn)為，2020年以銅為代表的有色金屬作為強(qiáng)周期性商品，其在危機(jī)集中暴發(fā)階段往往呈現(xiàn)一定抗跌性，但從當(dāng)前反彈和疫情預(yù)估來看，銅價(jià)在2020年下半年不排除二次探底的可能。就當(dāng)前趨勢來看，他認(rèn)為，目前金融市場大起大落，以銅為代表的有色金屬板塊前期上漲幅度較大，將限制進(jìn)一步上行動能，預(yù)計(jì)短期銅在絕對價(jià)格高位的雙向波動加大，建議滬銅跨期結(jié)構(gòu)正套為主。

　　此外，在2020年之前，以銅為代表有色金屬的金融屬性削弱很明顯，但隨著今年各國央行開啟新一輪規(guī)模歷史罕見的降息寬松大潮，以及中國為代表的制造業(yè)大國加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激力度，在預(yù)計(jì)新冠疫情緩和的前提下，2020下半年全球銅礦緊缺局面將略有緩和，銅市在回調(diào)后低位做多安全邊際較強(qiáng)。為此，顧馮達(dá)建議產(chǎn)業(yè)客戶利用虛擬庫存和對沖交易靈活調(diào)整敞口風(fēng)險(xiǎn)，有色金屬客戶以短線操作和跨期正套為主，中長期關(guān)注危機(jī)下二次探底可能，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局宜等待其后逢低布局大趨勢多單的機(jī)會。

　　在曹洋看來，銅價(jià)將延續(xù)上行趨勢，第一目標(biāo)位是疫情之前銅價(jià)水平，LME銅先看向6100—6200美元/噸。下半年除了交易宏觀預(yù)期，2021年供需平衡表的修復(fù)預(yù)期也將成為交易點(diǎn)。他認(rèn)為，短期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能不在于階段性累庫預(yù)期等基本面因素，大家更需要關(guān)注宏觀預(yù)期反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，主要是通脹預(yù)期與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。

　　不過黃志明認(rèn)為，當(dāng)前銅價(jià)在宏觀和基本面上都存在矛盾。“前期銅價(jià)受益于全球刺激政策，隨美股和油價(jià)一起修復(fù)性上漲。但近期美股已經(jīng)連續(xù)走弱，但銅價(jià)表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺，主要是來自于銅市場基本面的支撐，低庫存和供應(yīng)干擾的組合使得銅價(jià)易漲難跌，近期銅價(jià)的強(qiáng)勢或?qū)⒊掷m(xù)。”

　　但從中期來看，黃志明認(rèn)為，秘魯?shù)貐^(qū)的銅礦供應(yīng)恢復(fù)在后期會有所體現(xiàn)，而國內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性回落限制持續(xù)去庫，加上美股等已經(jīng)開始出現(xiàn)了明顯回落，銅市場宏觀和基本面支撐都有減弱的趨勢，銅價(jià)后期預(yù)計(jì)也會存在一個(gè)回落的過程。