4月份，預期全球經(jīng)濟表現(xiàn)仍持續(xù)疲弱，銅價在下行通道。但各項管制措施也影響了銅礦的運營及物流，目前秘魯多處礦山發(fā)貨中斷，港口海運受限。而北美、非洲等其他礦產(chǎn)區(qū)也受疫情影響，銅供給預期收緊，或限制盤面下行空間。
行情回顧
3月，因疫情擴散到海外引起市場恐慌，風險資產(chǎn)下挫一度引發(fā)市場流動性危機，美股多次向下熔斷，韓國、英國等多國出臺限令禁止做空。而與此同時，沙特和俄羅斯之間的石油戰(zhàn)進一步觸發(fā)市場做空情緒。在人人惶恐的環(huán)境下，銅價大幅下跌，滬銅在月中連續(xù)兩日跌停。為拯救市場流動性，美聯(lián)儲將基準利率降至零，并寄出多項08年期間的寬松政策，市場悲觀情緒逐漸緩和，三月最后一周銅價小幅反彈。
海外市場
3月，疫情中心從國內逐漸轉移到歐洲，之后又轉移到美國。到三月底，國內確診病例僅3000例，武漢也將在4月開始逐步恢復正常運營。而海外確診病例已超60萬。歐洲疫情發(fā)展接近中期，而美國還在初期，正面臨大規(guī)模爆發(fā)，紐約有“封城”的風險。也就是說4月國內經(jīng)濟將逐漸復蘇，但海外仍有很多地方面臨人員、交通及經(jīng)濟管制，需求停滯，訂單縮減，出口貿易大受影響。3月份公布的部分數(shù)據(jù)體現(xiàn)了疫情的影響，主要是消費方面。如韓國3月消費者信心指數(shù)錄得78.4，低于前值96.9；德國4月Gfk消費者信心指數(shù)錄得2.7，低于前值9.8；美國3月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值錄得95.9，低于前值101。疫情對勞動力市場也有沖擊，美國疫情爆發(fā)之后的一周，失業(yè)人數(shù)暴增，當周初請失業(yè)金人數(shù)超300萬，遠超100萬的預期。而相比之下，企業(yè)生產(chǎn)活動受影響較小。各國3月制造業(yè)PMI，美國錄得49.2，歐元區(qū)錄得44.8，德國錄得45.7，日本錄得44.8，雖均低于前值，但好于預期。當前多國進入緊急狀態(tài)，各地限制措施還在實施，若經(jīng)濟停滯更長時間，不排除影響從消費端進一步擴散到生產(chǎn)端。英國、美國等均預期二季度經(jīng)濟將陷入衰退。多家國際機構，如國際金融協(xié)會也將2020年經(jīng)濟預計降至負值區(qū)間。4月份，預期全球經(jīng)濟表現(xiàn)仍持續(xù)疲弱，銅價在下行通道。
國內市場
2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面轉負，呈現(xiàn)斷崖式下跌：2月工業(yè)增加值累計同比-13.5%；2月固定資產(chǎn)投資累計同比增長-24.5%；2月工業(yè)企業(yè)出口交貨值累計同比錄得-19.10%；2月制造業(yè)投資累計同比為-31.50%。2月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率錄得6.20%，較前值大幅上行1.0個百分點，突破此前5.5%左右的政府預期目標。國內就業(yè)問題嚴峻，政治局常委會、國新辦新聞發(fā)布會、國務院常委會均表示對國內企業(yè)復工和就業(yè)問題的重視，后期逆周期力度或進一步加大。
后市展望
因多國進入緊急狀態(tài)導致商業(yè)活動停滯，消費端受影響較大，相比而言，企業(yè)生產(chǎn)活動放緩有限。但若經(jīng)濟停滯更長時間，不排除影響從消費端進一步擴散到生產(chǎn)端。4月份，預期全球經(jīng)濟表現(xiàn)仍持續(xù)疲弱，銅價在下行通道。但各項管制措施也影響了銅礦的運營及物流，目前秘魯多處礦山發(fā)貨中斷，港口海運受限。而北美、非洲等其他礦產(chǎn)區(qū)也受疫情影響，銅供給預期收緊，或限制盤面下行空間。
一、行情回顧
3月，因疫情擴散到海外引起市場恐慌，風險資產(chǎn)下挫一度引發(fā)市場流動性危機，美股多次向下熔斷，韓國、英國等多國出臺限令禁止做空。而與此同時，沙特和俄羅斯之間的石油戰(zhàn)進一步觸發(fā)市場做空情緒。在人人惶恐的環(huán)境下，銅價大幅下跌，滬銅在月中連續(xù)兩日跌停。為拯救市場流動性，美聯(lián)儲將基準利率降至零，并寄出多項08年期間的寬松政策，市場悲觀情緒逐漸緩和，三月最后一周銅價小幅反彈。截止上周末，滬銅主力合約收于39，180.00元/噸，月漲跌幅-11.73%，持倉量341，795手，持倉量變化-27，076手。倫銅LME3報收4，815.00元/噸，漲跌幅-15.87%。LME銅投資基金多頭周持倉16，376.67手，持倉量變化-3，963.43手；空頭周持倉33，572.33手，持倉量變化3，538.99手。COMEX連續(xù)銅報收2.1670美元/磅，漲跌幅-14.84%。COMEX銅非商業(yè)多頭持倉46，499張，持倉量變化-23，490張；非商業(yè)空頭持倉72，946張，持倉量變化-41，262張。
二、基本面分析
（一）海外市場
據(jù)ICSG統(tǒng)計，2019年前12月全球精煉銅累計消費2429.6萬噸，累計同比0.31%。12月當月銅消費200萬噸，同比-3.70%。
3月，疫情中心從國內逐漸轉移到歐洲，之后又轉移到美國。到三月底，國內確診病例僅3000例，武漢也將在4月開始逐步恢復正常運營。而海外確診病例已超60萬。歐洲疫情發(fā)展接近中期，而美國還在初期，正面臨大規(guī)模爆發(fā)，紐約有“封城”的風險。也就是說4月國內經(jīng)濟將逐漸復蘇，但海外仍有很多地方面臨人員、交通及經(jīng)濟管制，需求停滯，訂單縮減，出口貿易大受影響。3月份公布的部分數(shù)據(jù)體現(xiàn)了疫情的影響，主要是消費方面。如韓國3月消費者信心指數(shù)錄得78.4，低于前值96.9；德國4月Gfk消費者信心指數(shù)錄得2.7，低于前值9.8；美國3月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值錄得95.9，低于前值101。疫情對勞動力市場也有沖擊，美國疫情爆發(fā)之后的一周，失業(yè)人數(shù)暴增，當周初請失業(yè)金人數(shù)超300萬，遠超100萬的預期。而相比之下，企業(yè)生產(chǎn)活動受影響較小。各國3月制造業(yè)PMI，美國錄得49.2，歐元區(qū)錄得44.8，德國錄得45.7，日本錄得44.8，雖均低于前值，但好于預期。當前多國進入緊急狀態(tài)，各地限制措施還在實施，若經(jīng)濟停滯更長時間，不排除影響從消費端進一步擴散到生產(chǎn)端。英國、美國等均預期二季度經(jīng)濟將陷入衰退。多家國際機構，如國際金融協(xié)會也將2020年經(jīng)濟預計降至負值區(qū)間。4月份，預期全球經(jīng)濟表現(xiàn)仍持續(xù)疲弱，銅價在下行通道。
WBMS全球銅供需數(shù)據(jù)顯示，2019年12月銅累計供需緊缺9.40萬噸，緊缺缺口較上月縮小。
（二）國內市場
2月CPI當月同比5.2%，較前值低0.2個百分點。2月PPI當月同比-0.4%，較前值降0.5個百分點。今年前兩個月，國內出口2.04萬億元，下降15.9%；進口2.08億元，降2.4%；貿易逆差425.9億元。受海外疫情爆發(fā)影響，進出口數(shù)據(jù)料將持續(xù)走弱。2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面轉負，呈現(xiàn)斷崖式下跌：2月工業(yè)增加值累計同比-13.5%；2月固定資產(chǎn)投資累計同比增長-24.5%；2月工業(yè)企業(yè)出口交貨值累計同比錄得-19.10%；2月制造業(yè)投資累計同比為-31.50%。2月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率錄得6.20%，較前值大幅上行1.0個百分點，突破此前5.5%左右的政府預期目標。國內就業(yè)問題嚴峻，政治局常委會、國新辦新聞發(fā)布會、國務院常委會均表示對國內企業(yè)復工和就業(yè)問題的重視，后期逆周期力度或進一步加大。
銅的具體下游分別來看，前2月電網(wǎng)投資累計138億元，同比降43.50%；電源投資累計217億元，同比降10.90%。國家電網(wǎng)發(fā)布《關于進一步嚴格控制電網(wǎng)投資的通知》意在控制電網(wǎng)投資，今年電網(wǎng)對銅需求下滑。2020年2月，全國乘用車市場零售銷售只有去年同期的20%，但隨著汽車經(jīng)銷商逐漸復工，預期3月份銷量有望恢復。且廣州、湖南等省市均出臺刺激消費政策，工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會也建議延緩國六標準，預計汽車市場后期會有反彈。家電領域，1-2月，冰箱產(chǎn)量為667.0萬臺，同比下降37.4%；空調產(chǎn)量為1628.5萬臺，同比下降40.2%；洗衣機產(chǎn)量為775.7萬臺，同比下降20.2%。2月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比為-16.30%，較前值下行26.20個百分點，且房地產(chǎn)新開工面積、施工面積、銷售面積以及開發(fā)資金來源均同比轉負。進入3月，房地產(chǎn)市場逐漸恢復正常化，土地供應增加，新房成交回暖，經(jīng)濟活躍度回升。但盡管國內經(jīng)濟面臨疫情的嚴峻考驗，房地產(chǎn)政策的方針仍是“房住不炒”，后期對經(jīng)濟拉動有限。2月基礎設施建設投資完成額累計同比為-26.86%，較前值大幅下行30.19個百分點。近期新基建概念火熱，監(jiān)管部門發(fā)文要求今年專項債不得用于土地儲備、棚改等與房地產(chǎn)相關領域，基建投資有望增加，成為逆周期調節(jié)的主力。
中國1-2月銅礦砂及其精礦進口376.8萬噸，12月為193萬噸；中國1-2月未鍛軋銅及銅材進口846106.8噸，12月為53萬噸。1-2月精煉銅產(chǎn)量152.70萬噸，同比增長2.8%。
銅礦端，3月上半月冶煉廠出于庫存壓力減少采購，TC一度上漲。3月下旬，下游逐漸活躍，銅庫存和硫酸庫存壓力均有緩解，冶煉廠采購增加。而與此同時，海外多國進入緊急狀態(tài)使海外礦山運營開始放緩。Cerro Verde、Las Bambas及Antapaccay銅礦山先后宣告發(fā)貨遭遇不可抗力，對銅精礦現(xiàn)貨及長單供應產(chǎn)生影響，秘魯境內港口發(fā)運也受影響。銅精礦有緊缺風險，TC開始下行。目前疫情已經(jīng)影響到了全球大部分礦產(chǎn)區(qū)，如北美、非洲、澳洲、南美等大區(qū)銅礦生產(chǎn)運輸普遍受到干擾，預計后期銅精礦供應將持續(xù)偏緊，TC承壓。
三、后市展望
因多國進入緊急狀態(tài)導致商業(yè)活動停滯，消費端受影響較大，相比而言，企業(yè)生產(chǎn)活動放緩有限。但若經(jīng)濟停滯更長時間，不排除影響從消費端進一步擴散到生產(chǎn)端。4月份，預期全球經(jīng)濟表現(xiàn)仍持續(xù)疲弱，銅價在下行通道。但各項管制措施也影響了銅礦的運營及物流，目前秘魯多處礦山發(fā)貨中斷，港口海運受限。而北美、非洲等其他礦產(chǎn)區(qū)也受疫情影響，銅供給預期收緊，或限制盤面下行空間。