2021年疫苗開始逐步普及，在經濟重啟預期下，商品牛市取代了美股牛市成為市場的頭號焦點。但印度疫情的暴發和發展中國家疫苗普及速度緩慢又令復蘇前景充滿變數。
2020年見證了新冠疫情和流動性狂潮下的萬物牛市。2021年疫苗開始逐步普及，在經濟重啟預期下，商品牛市取代了美股牛市成為市場的頭號焦點。但印度疫情的暴發和發展中國家疫苗普及速度緩慢又令復蘇前景充滿變數。與此同時，政策刺激退出的時間點似乎越來越近。
2021年下半年，究竟全球經濟和貨幣政策將如何變化？超級商品周期又會如何演繹？
6月2日，嘉盛集團在北京舉辦了“嘉盛2021年中期市場展望會”，嘉盛資深分析師Tony Sycamore分享了對2021年下半年的市場展望。
疫情對經濟的干擾或持續到三季度
在Tony Sycamore看來，在各國央行迅速干預及政府大規模財政刺激計劃的幫助下，2020年避免了2008年的經濟崩盤。得益于疫苗接種的鋪開，經濟復蘇的速度比預期中更快。
中國的復蘇步伐令人難以置信，2021年一季度GDP增速為7%， 預計2021年增速約為10%，并將于2022年“放緩”至5.5%-6.0%；預計2021年美國GDP增長7%，這將創下1984年以來最強勁的年度增幅。但經濟復蘇仍面臨挑戰。
印度現在面臨的疫情狀況仍非常嚴峻，所幸現在每日新增的數量從此前的30萬例下降到25萬例左右，這是一個很積極的標志，因為日增病例和死亡率都已達到峰值，意味著最糟糕的階段已經過去。
隨著很多國家廣泛的推出疫苗接種，危機會得到緩解，而且各個國家在管理疫情方面比以前做的更好，所以對經濟的干擾也會減少。
此外，Tony Sycamore表示，印度央行也繼續保持寬松立場并且擴表，這能緩解疫情對經濟的影響，估計今年9月時，印度的疫情和經濟可能逐漸走向正常化，原因是原來受抑制的需求得到釋放，疫苗接種繼續推進，加之全球強勁增長，預計經濟在9月以后會逐步恢復正常。
我們要關注疫情有可能還會再次加速，雖然死亡率和新發病例都在減少，但是疫情對經濟的干擾可能會延續到今年的三季度。
預計美聯儲12月或明年1月開始縮表
Tony Sycamore也展望了美聯儲貨幣政策的走向。
目前，美國每日新增病例已跌至2萬人以下，死亡率更是大幅下降，完全免疫的人口比例已達41%，接種至少一針的人口比例達51%。同時，無論是CPI還是美聯儲青睞通脹指標核心PCE（價格消費指數）都創下新高，市場開始擔心這或加速美聯儲縮表的節奏。
人們普遍預期通脹會卷土重來，只不過在到底通脹是暫時還是永久的這個問題上，各界的看法不一。很多央行（包括美聯儲在內）以及經濟學家都認為通脹將是暫時的，主要是因為需求的快速回升以及供給瓶頸；但另一方觀點認為，大宗商品、消費品和勞動力市場短缺可能會導致通脹卷土重來，而且會持續下去，因為開采新礦或種植農作物需要一定的時間，所以有些通脹效益可能是暫時的，但另外一些可能是永久的。
從全球通脹從2000年一直到現在的狀況可以看到，核心通脹和剔除能源之外的通脹現在都呈現快速上升的趨勢。
在4月的會議紀要中，一些令人意外之處在于，美聯儲部分委員指出，可能在未來某個時候開始討論縮減資產購買的幅度。與此形成鮮明對比的是，美聯儲主席鮑威爾近期說過，美聯儲根本沒有考慮過縮表。
但實際上縮表也有一個過程，因為美聯儲從2013年的縮表恐慌（taper tantrum）中吸取了教訓，所以這次不會是突然的縮表行動。現在市場的注意力都集中在8月下旬的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上，就業數據仍是呈上升趨勢，所以縮表預計美聯儲會在今年12月或明年1月開始縮表。
超級大宗商品周期進行時
針對大宗商品的未來走勢，Tony Sycamore聚焦幾大熱門品種―鐵礦石、銅、鐵礦石進行了展望。
鐵礦石方面，Tony Sycamore表示，世界對鐵礦石和鋼鐵生產的需求正快速上升，中國60%的鐵礦石是來自澳大利亞，同時中國消耗的鐵礦石是澳大利亞和巴西鐵礦石總產量的97%。
“除了中國，現在在各國經濟重啟后，其他那些推出了刺激計劃的國家的這類需求也在攀升，鐵礦石目前其實是供不應求的狀態，所以很多國家轉向其他國家尋找資源，包括加拿大和烏克蘭。”Tony Sycamore說，4月份，中國的鋼鐵產量達到歷史高點，所以價格上漲還是由于供需失衡所致。
我們可以看到，現在中國在打壓鐵礦石價格方面的努力起到了一定作用。在5月初上漲20%后，鐵礦石5月下旬開始價格就不斷回落，螺紋鋼的價格下跌超10%。
要降低鐵礦石價格，Tony Sycamore提出了可以尋找更多的供應商的建議。現在中國已在新幾內亞的西芒杜鐵礦（Simandou）做出努力，估計在未來十年的后半段，這個鐵礦將進入運營，其品質非常高，但問題是它離港口比較遠，需要修一條650公里的鐵路線把它送到港口，而且因為水不太深，所以又需在海灣建10-15公里的傳送帶，這樣才能把鐵礦石運到船上。
“為了壓制價格飆升，中國的商品期貨交易所也做出了努力，大連商品交易所5月11日宣布將標準品鐵品位由62%下調至61%，近期可能會繼續下調到56%，意味著可以從其他的生產國獲得一定的鐵礦石的來源，比如烏克蘭，雖然那里的鐵礦品質差一些，但價格也更低。”Tony Sycamore說。
銅方面，Tony Sycamore表示，銅價在過去12個月漲幅驚人，倫銅漲幅超120%，美銅則約為80%，原因是需求大大超出了供給。“綠色革命”也導致銅的需求量大幅度上升，因為電動車要消耗的銅是傳統內燃機的3倍。
同時，智利內部的問題也導致銅價飆升。此前智提出新的權利金制度法案，企業納稅稅率最高將達44%。此外，法案內容還將包括按銅價波動進行浮動征稅，每磅2美元至2.50美元之間的銅價（美銅）所產生的銷售征收15%的邊際稅率，對高于4美元的銅收取75%的邊際稅率。Tony Sycamore表示，這意味著新法案下智利礦業稅率或將超70%，遠高于其他主要礦產國。智利貢獻了全球30%的銅產量，如果提案通過，影響不容小覷，這或打擊銅礦開采需求。
Tony Sycamore認為，在多重因素作用下，今年預計美銅將觸及5美元/盎司，倫銅則為11000美元/噸；就中長期來看，銅價很有可能會翻番，即美銅觸及10美元/盎司，倫銅或會從10000美元/噸上升到20000美元/噸，這是一個結構性的供需失衡。
原油方面，Tony Sycamore表示，6月，交通、制造業和建筑業的活動都出現了季節性的攀升，尤其是在歐洲的北部地區。油價受歐洲經濟重啟的驅動，截至6月2日，WTI原油近月合約盤中突破68美元/桶,創2018年10月以來新高,布倫特原油則站上了70美元重要心理關口。
其實原油存在結構性的供給不足――美國頁巖油的最好的日子已經過去了，此次油價上漲的過程中供給卻沒跟上，OPEC也沒有新增供給。在過去的12個月，油價從負14美元一路上漲，但存貨量在持續下降。
Tony Sycamore認為，隨著全球經濟逐步恢復正常，一旦出行限制放開，原油價格還會繼續攀升。隨著夏季出行高峰將至，不排除油價會出現一波短期的攀升，油價可能會上漲到80美元，甚至到90美元。