3月7日消息；自2月初以來(lái)，銅價(jià)延續(xù)去年的上漲趨勢(shì)，再度走出一波波瀾壯闊的上漲行情，滬銅一度觸及70000元/噸整數(shù)位。參照歷史上2009—2010年的銅單邊上漲行情，我們認(rèn)為，本輪銅價(jià)的春季攻勢(shì)并未結(jié)束，倫銅有望在上半年挑戰(zhàn)歷史新高10000美元/噸。我們回顧此次行情，主要邏輯在以下幾點(diǎn)：
一是史無(wú)前例的全球性貨幣和財(cái)政寬松。2020年新冠疫情席卷全球，各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激法案不斷，極度寬松的貨幣政策疊加極度寬松的財(cái)政政策，令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣與財(cái)政雙擊利好于以銅為首的基本金屬價(jià)格上行，美國(guó)新一輪財(cái)政刺激方案落地將在3月中上旬左右， 1.9萬(wàn)億美元的財(cái)政規(guī)模將在未來(lái)2—3年內(nèi)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
二是通脹預(yù)期增強(qiáng)利于未來(lái)銅價(jià)上行。最新美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要再次確認(rèn)了高度量化寬松政策的持續(xù)性。客觀來(lái)看，年初以來(lái)美債收益率的快速上行驅(qū)動(dòng)因素與大宗價(jià)格快速上漲是一致的，就是后疫情時(shí)期形成的市場(chǎng)一致性全球性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與再通脹預(yù)期。美債收益率的上行大概率還將持續(xù)，一旦收益率上破2.0關(guān)口之后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否有進(jìn)一步購(gòu)債動(dòng)作值得關(guān)注。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與再通脹的交易邏輯下，美債收益率將與基本金屬保持正相關(guān)，同時(shí)弱美元的主旋律也沒(méi)有改變，大宗商品牛市不會(huì)輕易結(jié)束，以銅為首的供需基本面良好的品種更是資產(chǎn)配置的重要選擇。
三是銅供應(yīng)偏緊格局上半年不會(huì)改變。從供應(yīng)端來(lái)看，上半年銅礦主產(chǎn)區(qū)智利、秘魯受疫情影響，生產(chǎn)、發(fā)運(yùn)情況并不樂(lè)觀。此前，秘魯在1月下旬宣布10個(gè)地區(qū)將從1月31日起恢復(fù)強(qiáng)制性社會(huì)隔離。近日秘魯政府宣布將衛(wèi)生緊急狀態(tài)再延長(zhǎng)180天，至2021年9月2日。隨著銅礦加工費(fèi)下滑到歷史極值附近，南美等主產(chǎn)區(qū)對(duì)于中國(guó)銅礦供應(yīng)壓力猶存，中國(guó)精銅進(jìn)口可能繼續(xù)回落。
四是下游需求恢復(fù)，海外補(bǔ)庫(kù)需求可期。隨著下游需求復(fù)工，往年春節(jié)前后的銅產(chǎn)品累庫(kù)現(xiàn)象在今年并未出現(xiàn)。終端用戶反映海外訂單仍然旺盛，疫情恢復(fù)下進(jìn)一步的補(bǔ)庫(kù)需求可期。
五是銅在碳中和的應(yīng)用潛力未完全挖掘。銅具有僅次于銀的導(dǎo)電性能，能夠有效提高電氣設(shè)備的效率，是發(fā)展可再生能源必不可少的材料，被廣泛應(yīng)用于太陽(yáng)能、風(fēng)力、水力等可再生能源發(fā)電系統(tǒng)中，可再生能源系統(tǒng)中平均用銅量超過(guò)傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)的8—12倍，其中風(fēng)力發(fā)電機(jī)組每兆瓦用銅量為2.5—6噸，太陽(yáng)能光伏發(fā)電每兆瓦使用約4噸銅，此外新能源汽車領(lǐng)域?qū)τ阢~的消費(fèi)也將大幅增長(zhǎng)。銅在綠色能源上的消費(fèi)潛力仍未完全挖掘，未來(lái)10年將有爆發(fā)性的增長(zhǎng)。
參照歷史價(jià)格規(guī)律與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征，本輪大宗商品價(jià)格波動(dòng)可比照2009—2010年，銅價(jià)的上漲速率快于前一輪大周期的上漲。按照2009—2010年漲幅計(jì)算，此次倫銅理論上行空間在15000美元/噸左右。歷史雖然似曾相似，但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，倫銅上半年10000—12000美元/噸依然可期。從交易的角度而言，前高10000美元/噸附近可以作為多頭止盈的重要點(diǎn)位，一旦銅價(jià)形成向上突破，可以再順勢(shì)而為。從產(chǎn)業(yè)的角度，對(duì)本輪高銅價(jià)要有新的認(rèn)識(shí)，預(yù)計(jì)銅價(jià)在高位運(yùn)行的時(shí)間不會(huì)少于3—6個(gè)月。隨著銅價(jià)高位波動(dòng)加劇，企業(yè)應(yīng)盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，加快現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)頻率，下游逢低買入保值仍為主要策略。“銅博士”的上漲必定會(huì)帶動(dòng)其他有色板塊價(jià)格整體上行，鋁、鉛、鋅、鎳、錫等基本金屬未來(lái)都存在進(jìn)一步的補(bǔ)漲空間。
